本文作者— —容与|证券日报记者

伯克希尔哈撒韦二季度3655亿美元的现金与短期美债，让市场注意到美国高净值群体正在发生明显调仓。

但这份财报中同时藏着另一组容易被忽略的数据：二季度伯克希尔买入股票235亿美元，卖出仅37亿美元，时隔15个季度首次成为股票净买入方，回购自家股票的力度也大幅提升，现金规模较一季度反而下降319亿美元。

现金水位虽依旧处在高位，但已经出现回落。结合美股整体估值、美债市场的变化能够看到：美国富豪群体的避险情绪确实已经明显抬升，只是这种避险，并不是简单的全部卖出、离场观望，而是以缩短资产久期的方式，调整自身投资组合。

需要关注到两组关键市场信号：

标普500席勒市盈率冲到41.18，历史上第二次突破40。

30年期美债收益率最高摸到5.24%。

全球资产的折现率在抬升，市场主流资产的久期来到历史极值。富豪囤现金、配置黄金、加大私募布局，正是在这样的宏观环境下做出的防御选择。

拆解富豪的真实交易行为

伯克希尔3655亿现金，是6月30日的季度末时点数据。本季度伯克希尔回购自家股票45.3亿美元，是一季度的近20倍，7月又追加至少33亿回购。二季度大举买入Alphabet（谷歌）约100亿美元，苹果、美国银行等核心重仓股继续保留。

可以看出，伯克希尔并没有一味卖出股票，而是在用存量现金，选择性买回部分权益资产。

把视角扩大到美股上市公司高管群体，避险的交易信号会更加清晰。

彭博引用EPFR数据，2026上半年美国上市公司内部人累计抛售股票776亿美元，同比上涨20%，是20多年第二高的半年减持规模。同期高管的买入金额只有69亿美元，卖出和买入比值达到11:1。

8月3日，亚马逊创始人杰夫·贝索斯向SEC提交文件，计划出售约1500万股、市值约40.7亿美元的亚马逊股票

抛开减持的绝对金额不看，更需要关注的是买入端的萎缩。当企业内部人掌握公司一手经营信息，却普遍不愿增持自家股票，本身就反映出，在当前估值水平下，多数高管对后续回报的预期已经趋于保守。

科技与AI板块减持现象尤为突出：CoreWeave创始人合计套现超23亿美元，美光、Palantir多名高管也出现大额减持。当然也要客观看待，部分减持属于预设交易计划，是股权激励、税务安排带来的常规操作，不能全部等同于看空企业本身。

席勒市盈率破41，市场大量收益押注AI远期预期

标普500席勒市盈率（CAPE）最高摸到42.2，这是1871年以来，第二次站上40以上。

标普500席勒市盈率（CAPE Ratio）1880年至今走势，最新读数41.18 图源：YCharts / The Motley Fool

这个指标采用过去10年扣除通胀后的平均利润计算估值，可以过滤短期经济周期扰动。历史长期均值仅15.7，上一次突破40，正是1999年互联网泡沫顶峰。

这一轮高估值，很大程度建立在AI产业的远期想象之上。不少AI相关企业当下实际利润有限，市场给出高股价，赌的是5-10年后技术落地带来的业绩爆发。

这直接推高美股整体的有效久期，市场把大量收益预期寄托在遥远未来，不确定性随之放大。一旦后续企业业绩兑现不及市场想象，高估值就会面临收缩压力。

富豪群体的谨慎，正来源于此。他们并不否定AI长期产业价值，但面对已经被充分定价的远期故事，不愿意继续承担过高的不确定性。

降息周期之下长债走高，投资者索要更高风险补偿

美联储已经下调政策利率，但30年期美债收益率最高冲到5.24%，出现短端利率下行、长端利率逆势走高的反常局面。

很多人会把长债走高归因为通胀反弹，而TIPS通胀保值国债的数据表明，这一轮名义利率上行，绝大部分来自真实资金成本抬升，通胀预期基本保持平稳。

抬升后的长债收益率，是全球大类资产的定价锚。对于依靠远期利润定价的成长资产，这会直接带来估值压制。

根源来自美国持续扩张的财政赤字，国债供给持续增加。过去大量无条件配置美债的海外央行占比明显回落，现在市场的边际买家，会要求更高的风险补偿，也就是期限溢价抬升。

面对长债收益率一路冲高、长债市场流动性承压的局面，美国财政部也做出了应对，自9月9日起把长债回购单次操作上限从20亿美元提升至至少40亿美元，希望为长债市场托底。但对比天量的美债发行规模，这次回购更多是起到流动性缓冲的作用，很难从根本上扭转长端利率上行的底层压力。

避险情绪升温，富豪选择系统性砍短久期

看似是两件独立的市场变化，本质上共用同一套定价逻辑。

所谓折现率，说白了就是市场手里的机会成本。现在长债可以拿到很不错的利息回报，那一笔要等很多年才能赚到的收益，放到今天来看价值就要打折扣。不是未来赚不到钱，而是这份远期收益，当下的市场愿意给的估价会下降。

久期，简单说就是一笔资产赚钱落地时间的远近。

像AI成长股、长期债券，收益大多要等到多年以后才会兑现，属于长久期资产。一旦市场机会成本抬升，这类资产价格波动会非常剧烈。

而现金、短期国债、黄金这类品种，收益兑现周期很短，利率上行对它们的冲击就要小很多。

现在的现实情况是，市场机会成本在往上走，但大家重仓押注的，偏偏大量都是长久期资产。

富豪群体的防御操作，核心就落在缩短投资组合的久期上面。

黄金本身不产生现金流，几乎不存在久期，用来对冲成长股票的波动；

现金搭配短期美债，可以拿到确定的利息，不用去赌遥远的产业兑现故事；

私募信贷对比AI成长股，现金流回款来得更早。

但这种防御不等于全盘看空、彻底抛弃股票市场。富豪手里依旧持有不小比例的权益资产，伯克希尔也在挑选标的进行股票买入。他们做的，是主动降低利率走高、估值收缩带来的风险，并不是清仓全部离场。

这里也要看到现实矛盾，不少资金涌入私募市场寻求短久期保护，但私募市场本身存在流动性短板。部分基金依靠延期、接续基金处理到期资产，风险只是被转移，并没有彻底消除。

落到普通人身上：看懂信号，但拒绝简单抄大佬作业

很多人看完海外富豪调仓，第一反应就是直接照搬操作，跟着去囤现金、买黄金，这其实是最容易踩的误区。

富豪能够大规模做“砍久期”的配置，依靠的是百亿级体量资金、专业投研团队、能够配置私募、海外信贷等另类资产的渠道，这些条件绝大多数普通投资者并不具备。我们真正能借鉴的，是背后的思考框架，而不是直接复制交易动作。

1.分清外部信号和本土市场，不要被海外情绪裹挟

美债走高、美股高估值，会通过外资流动、市场情绪对A股形成扰动，但并不会直接决定A股的走势。A股行情的核心驱动力，来自国内政策、企业盈利、国内流动性环境，海外更多属于外部变量。

不要看到美股风险信号，就直接恐慌式割掉A股全部仓位；同样，也不能完全无视全球定价环境变化，对高估值成长赛道盲目乐观。

2.普通人简易版“久期自检”，不用复杂计算公式

我们不需要去精确计算久期数字，但可以给自己持仓做一次简单的灵魂拷问：

这笔投资的收益，是依靠当下实实在在的现金流、分红兑现，还是主要押注5-10年以后的产业想象？

如果大部分收益寄托在遥远未来，那它就属于广义上的“长久期资产”，在全球无风险利率抬升的大环境下，就要主动降低收益预期，控制这一类资产的仓位占比。

哪怕赛道产业逻辑再好，也不能不计价格一味追高。

3.重新理解现金的价值，但不必机械对标富豪20%现金比例

过去很多年，持有现金几乎等于跑输通胀。而当下，短债、货币类工具可以拿到不错的确定收益。

对普通投资者来说，不必强行把现金拉到高净值人群的配置比例，但要杜绝永远满仓的习惯。手里保留一部分流动性，一方面应对生活里的突发开支，另一方面当市场出现明显回调的时候，手里才有筹码，不至于只能被动躺平被套。

4.正视自己能力圈，不强行参与看不懂的资产

富豪涌入私募信贷、另类资产来实现缩短久期，但普通投资者很难接触这类产品，不少私募还存在流动性锁定期、估值不透明的问题，风险只是被隐藏，不是消失。普通人不必硬去跟风布局自己看不懂的另类品种，优先把股票、基金、短债、黄金这些熟悉的工具做好配置就足够。

结语

综合各项公开数据可以看到，面对高企的席勒市盈率、充满不确定性的AI远期定价、不断抬升的长债风险补偿，美国富豪群体的避险情绪确实已经显著加重。

这种避险，没有演变为全盘清仓出逃，更多落实在投资组合层面：主动缩短资产久期，降低组合面对利率上行、估值收缩的双重冲击。

伯克希尔一边保留高现金储备，一边选择性买入部分股票；美国财政部出手调节长债流动性，市场各方都在对风险做出应对，但尚未出现全面的恐慌踩踏。

对于国内普通投资者，这件事最大的价值不是预测市场涨跌，而是建立一个思考框架：当市场热衷于炒作远期产业故事的时候，要客观评估收益兑现的周期；当市场整体风险补偿抬升，高成长资产，理应承担更高的波动代价。#头条精选-薪火计划#